2017基建带动中游复苏:但中游大宗商品行情却将会分

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近期以来,全国各地相继公布两会政府工作报告,在总结2016年经济发展状况的同时对2017年经济工作目标进行展望。根据各省公布的数据进行统计,至今中国已有23个省公布了2017年固定资产投资目标,累计投资超过40万亿元,如加上尚未公布的省份,今年投资不少于45万亿。而,其中16万亿就是“基建投资”,超过预计固定资产总投资的三分之一。

博览研究员认为,2017年“基建投资”的超预期将直接带动中游产业链的需求,引发相关大宗商品价格上涨,但并非是任泽平在其《“中游崛起”的逻辑——经济周期和行业景气轮动》中论述的,由于美林时钟的转换,从下游到上游的需求逐次传导和行业景气先后波动,这一轮汽车、房地产等先导性行业的上升,将逐步带动机械装备制造、钢铁、化工、有色、建材等中游投资品的兴起。虽然博览研究员和任泽平都是在阐述“中游”复苏问题,但是本质却截然不同。

然而,中游产业链需求的增加却并不必然带来中游产业链所有大宗商品价格相应上涨,事实上,中游大宗商品行情却将会因此而出现分化!

博览研究员发现,无论是市场化去产能还是计划做大做强行政性去产能如果均对该行业的市场集中度产生了明显的提升,那么在中游需求增加之时,这些产业,比如钢铁、水泥、涤纶、化肥农药、石油化工、化工原料等更容易涨价(议价能力提升)。而,像玻璃、铝、化纤、基本金属、建筑、精细化工、铜等行业市场集中度还有待通过去产能提升,基建短期需求对其价格影响可能并不大。

2017年,中国基建超预期,需求直接带动“中游”复苏

◆据华夏时报报道,对比各地投资计划发现,在各地众多的投资项目计划中,“铁公机”项目的投资一股独大,其地位难以撼动。根据各省公布的数据进行统计,至今中国已有23个省公布了2017年固定资产投资目标,累计投资超过40万亿元,如加上尚未公布的省份,今年投资不少于45万亿。而,博览研究员发现,超过三分之一的固定资产投资将是“基建投资”。

华夏幸福产业研究院产业研究总监徐光瑞表示,2017年我国固定资产投资增速预计在8%左右。基建将继续成为稳定投资乃至稳定增长的主要力量,2017年基建投资增速将保持在20%左右的水平,整体规模预计在16万亿元左右。 

◆从各省市地方政府对固定资产投资目标增速来看,政府推动基建支撑经济的意愿较为强烈。

如下图所示,部分省份2017年固定资产投资目标明显超预期,比如新疆17年固定资产投资目标增速为50%,2016年实际增速为-5.1%。辽宁目标增速12%。2016年实际增速为-63.5%。福建目标增速15%,2016年实际增速为9.3%。西藏目标增速20%,2016年实际增速为20%。广东目标增速15%,2016年实际增速为10%,贵州、云南等西南省份的增速也接近20%。

◆基于已公布固定资产目标增速的20个省份拟合的加权固定资产目标增速为12.5%,用16年实际增速拟合未公布的省份、考虑低于目标增速的情况(16年公布固定资产投资目标的20个省份有14个省份最终实际增速低于年初的目标增速、6个实际增速高于目标),预计2017年全国固定资产目标增速或在10%附近,高于2016年8.1%的累计同比。

博览研究员认为,整体固定资产投资增速的改善更可能是来自基建。去年全年基建名义增速为15.7%,我们预计今年基建名义增速可能高于去年,可能回升到16%-20%区间。

◆ 博览研究员认为,2017年“基建投资”的超预期将直接带动中游产业链的需求,但并非是任泽平在其《“中游崛起”的逻辑——经济周期和行业景气轮动》中论述的,由于美林时钟的转换,从下游到上游的需求逐次传导和行业景气先后波动,这一轮汽车、房地产等先导性行业的上升,将逐步带动机械装备制造、钢铁、化工、有色、建材等中游投资品的兴起。虽然博览研究员和任泽平都是在阐述“中游”复苏问题,但是本质却截然不同。

基建加码,中游有待复苏,但是中游大宗商品行情却将会出现分化!

2017年由于各省基建和固定资产投资增速预期增长,中游产业将直接受益。但是,博览研究员认为,中游需求的增加,然而处在中游的大宗商品行情却将会出现分化!

我们不可忽视,大宗商品涨价还有一个需要考虑的因素就是“去产能”(无论是行政性去产能还是市场化去产能)。去产能的核心目的就是提升行业的集中度。中游行业的集中度越高,成本转嫁能力和对下游的议价能力越强。在需求增加的情况下,前期去产能提升了市场集中度的产业有更强的议价能力,价格对需求变化更敏感。

如下图所示,市场集中度下降的中游产业有贵金属、起重机、建筑、精细化工、基本金属、铝、铜、化纤、玻璃等。但是其中贵金属和起重机虽然行业集中度下降,但行业集中度已经非常高,因此集中度对其涨价影响不大,将这二者剔除在外。其他的,如铝、化纤、基本金属、建筑、精细化工、铜等部分行业可能仍将经历痛苦的市场化去产能,甚至需要先打破地方保护

市场集中度有提升的中游产业则有钢铁、水泥、涤纶、化肥农药、石油化工、化工原料等。博览研究员认为,这些行业的盈利复苏的持续性也会越强。

总之,博览研究员发现,无论是市场化去产能还是计划做大做强行政性去产能如果均对该行业的市场集中度产生了明显的提升,那么在中游需求增加之时,这些产业更容易涨价(议价能力提升)。而,像玻璃、铜、铝、基本金属等行业市场集中度还有待通过去产能提升,而基建短期需求带来的提振对其价格影响可能并不大。


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