金地集团:销售首过千亿,稳健发展的一年

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核心观点:

业绩略超预期,毛利率企稳回升。

16年公司营收555亿,同比升69%,归母净利润63亿,同比升97%,EPS为1.40元,利润分配拟10派7,分红力度较大。16年竣工640万平,同比升36%,结算436万平,同比升64%,结算均价同比升4.4%至12000元/平米。考虑预收账款和现房存货规模,预计17年结算收入将小幅上升。

销售毛利率随销售均价上升而企稳,未来结算毛利率预计约30%。费用率继续下降,少数股东损益占比降至27%。

销售首破千亿,深耕主流城市、拿地审慎合理。

16年公司销售金额1006亿,同比升63%,首次破千亿大关。根据测算,17年年初存货600亿,新推预计1200亿,总可售1800亿,预计17年销售规模1100亿(60%左右去化率),同比升10%。土地投资审慎,16年拿地533万平,占销售面积81%,总地价399亿,占销售金额40%。继续深耕核心城市圈,特别是二线省会城市。17年计划新开工600万平,加上17年当年拿地当年开工那个的部分,预计17年实际新开工将小幅增长。

财务稳健、现金流充裕,融资成本继续降低。

16年末在手现金216亿,对短期有息负债覆盖率266%,净负债率仅28%,经营现金流净流入规模大幅上升。存量债务成本进一步降至4.52%。

预计公司17、18年EPS分别为1.40、1.46元,维持“买入”评级。

公司销售突破千亿大关之后,在保障负债率和现金流健康的情况下,将继续追求持续稳健的发展,在聚焦和深耕核心城市圈的同时,审慎合理布局有发展潜力的区域。

风险提示。

因行业政策调控导致公司今年销售低于预期。今年结算收入低于预期。


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