信达证券:重视基本面驱动因素

分享到:

投资增速回升,经济复苏预期仍存。2017年1-2月基建投资增速与房地产开发速度明显上行,制造业增速小幅增加,固定资产投资增速自2016年3月份回落之后初现回升。虽然近期房地产调控政策加码,调控措施改变了投资者对于房地产市场投资预期,但是,2016年国庆节前后二十余城市出台房地产调控措施,并未改变此后房地产投资完成额小幅回升趋势。由此可见,房地产调控虽然在预期上造成影响,但投资是否回落仍需进一步观察。工业企业的营收与利润同比大幅增长,加强了投资者对于基本面好转的预期,中采PMI和财新PMI均持续处于荣枯线之上,也增强了经济复苏的预期,为市场提供了较好的经济环境。

稳健中性的货币政策,市场利率中枢高于2016年。今年两会对货币政策的基调由2016年的“灵活适度”转为“稳健中性”,与央行在2016年第四季度货币政策执行报告中的观点一致。在经过春节前后的利率抬升之后,为了防止中美利差过快收窄,央行在美联储实施美元加息之后,进一步提升了公开市场操作利率,市场利率中枢抬升。公开市场操作利率水平的进一步提升,反映央行对利率波动的容忍度提高,同时也有助于降低金融机构的杠杆率,缓释市场风险。

A股估值结构改善,蓝筹股估值仍处于低位。从各主要指数的估值走势对比来看,2016年至今一直延续着蓝筹股估值中枢提升、小盘股估值中枢下降的趋势。但从绝对估值的角度来看,虽然估值分化较去年有所收敛,小盘股估值依然偏高,蓝筹股估值仍处于历史低位。虽然股指期货市场逐渐放开,但市场的交易活跃程度依然较低。从基差走势来看,各合约贴水状况并未明显好转,远期合约的高贴水状态依然持续,反映出市场对后市的悲观情绪仍在。

经济复苏叠加货币收紧,重视基本面驱动因素。综合目前的市场数据来看,经济复苏动力仍存,但市场分歧仍然存在,四月经济数据出现明显恶化的概率较低,基本面好转有望持续。虽然利率市场中枢水平有所抬升,但在基本面驱动之下,市场依然有望持续好转。同时近期市场较为关注的雄安新区主题,有望提升市场活跃度,推动投资者对市场整体的预期,为股指增添上行动力。

行业配置:经济复苏、总需求依然较强的预期之下,上游行业仍然有支撑,有色金属品种价格有望在二季度开工的影响下进一步回升,推升市场行业表现。煤炭行业价格企稳预期较强,在经过多年价格调整之后,行业生产成本大幅下降,未来盈利好转预期较强,业绩释放有望推动市场表现。同时,建议配置估值合理、盈利能力较强的行业,包括公用事业、家用电器以及医药生物行业,此外建议关注市场预期提升的环保行业。建议行业配置为:有色金属、煤炭、公用事业、家用电器、医药生物、环保。

市场风险:货币政策进一步收紧推升流动性紧张、经济数据恶化超出投资预期、信用风险持续冲击市场流动性。


评论